La Bce lascia invariati i tassi, ma il rischio di un nuovo rialzo a dicembre è concreto, sull’onda dei crescenti timori legati alla nuova rincorsa dell’inflazione e ai problemi dei conti pubblici. A rendere complesso il quadro sono, infatti, soprattutto l’aumento dei prezzi dell’energia, le prospettive di rallentamento economico e le tensioni politiche e finanziarie in Francia. Un equilibrio difficile per l’Eurotower, chiamata a contrastare l’inflazione senza penalizzare ulteriormente una crescita già fragile. Secondo James Bilson, global fixed income strategist di Schroders, la Bce si trova dunque in una posizione particolarmente delicata avendo riconosciuto - nell’ultima riunione - sia l’inasprimento delle condizioni finanziarie sia il peggioramento delle prospettive economiche. Se da un lato l’inflazione rimane troppo elevata e non si possono escludere ulteriori rincari nei prossimi mesi, dall’altro aumenta il rischio di un rallentamento dell’economia.

Altra stretta nel primo trimestre 2027 se l’inflazione non frena

Schroders, in sostanza, continua ad aspettarsi un rialzo dei tassi nell’ultimo mese dell’anno, ma considera sempre meno probabile un ulteriore intervento successivo. L'attenzione della Bce, finora concentrata soprattutto sull’inflazione, sembra infatti allargarsi progressivamente alle conseguenze della stretta monetaria sulla crescita nel medio e lungo termine. In questo contesto, la banca d’affari mantiene una posizione negativa sull’euro. Una lettura più restrittiva arriva invece da Mike Bell, Head of Market Strategy di RBC BlueBay, che prevede un aumento dei tassi sia a dicembre e sia un secondo intervento nel primo trimestre del 2027, per un rialzo complessivo di 50 punti base. A spingere in questa direzione – sostiene - è soprattutto la rapida crescita dei prezzi del gas. Tuttavia, l'aumento dei costi energetici e del denaro potrebbe pesare ulteriormente sull'economia non proprio brillante, costringendo la Bce a tagliare i tassi nel corso del 2027.

Anche la prevista uscita di Christine Lagarde dalla guida della Bce non dovrebbe, secondo Bell, modificare in modo significativo la traiettoria della politica monetaria. La questione più delicata riguarda piuttosto il profilo del successore, che dovrà fare i conti con eventuali tensioni istituzionali/politiche, soprattutto in caso di vittoria elettorale di Marine Le Pen in Francia.

Energia e Francia al centro delle preoccupazioni

La Bce, come sottolineano in Morningstar, ha sì lasciato invariato il tasso di riferimento al 2,50%, ma ha evidenziato come l’aumento dell’entità e della durata dello shock energetico possa alimentare l’inflazione e frenare la crescita. L'inflazione dell’Eurozona ha raggiunto il 3,8% a settembre, dal 3,2% di agosto, mentre quella core si è attestata al 2,5%. Allo stesso modo, anche la situazione in Francia contribuisce all’inasprimento delle condizioni finanziarie. Le tensioni fiscali e politiche hanno spinto i rendimenti dei titoli di Stato decennali oltre il 5,1%, ai massimi da 24 anni. Rendimenti più elevati rendono più costoso il credito e possono frenare consumi e investimenti, attenuando al tempo stesso le pressioni inflazionistiche. Per Michael Field, chief strategist per i mercati europei di Morningstar, dicembre è dunque il momento più probabile per un nuovo rialzo: saranno soprattutto i prossimi dati sull’inflazione a orientare la decisione.

Se i prezzi continueranno a salire, un altro intervento - secondo l’esperto - diventerà inevitabile. La riunione del 17 dicembre sarà quindi un passaggio decisivo, anche perché la Bce presenterà nuove previsioni economiche: la sfida è di contenere l’inflazione senza compromettere ulteriormente la crescita dell’Eurozona.