I mercati si trovano ‘a metà strada’, dibattuti tra pandemia e nuova normalità, con gli investitori che si trovano in una fase di passaggio tra una stagione quasi conclusa e quella che sta per iniziare. La fotografia è stata scattata da David Eiswert, gestore del fondo T. Rowe Price Funds SICAV, sottolineando il fatto che quello che è successo, a causa del Covid, va oltre la volatilità di mercato, eppure è proprio quest’ultima che siamo chiamati ad affrontare per conto dei risparmiatori. C’è comunque da aggiungere che la risposta che è stato in grado il mondo a queste difficoltà, oltre ad evidenziare la nostra capacità di adattamento, lascia sperare in un’attenzione rinnovata a combattere le disuguaglianze e generare nel lungo termine un futuro migliore per tutti.

I vincitori e i vinti della pandemia

A causa della crisi da coronavirus ci siamo ritrovati in un tempo di ‘estremi’: l’economia del Covid-19 è caratterizzata infatti da esiti estremamente positivi ed estremamente negativi. Gli esempi sono noti: tra i positivi ci sono le adozioni di animali domestici e l’acquisto di computer, videogame e attrezzature per allenarsi a casa, i servizi di streaming, videochiamate, consegne a domicilio, il miglioramento della casa e il tempo speso con in famiglia. I lati negativi includono invece lo svuotamento di uffici, aerei, hotel e teatri, la disruption educazione e scuole, la lontananza dai propri cari, i ristoranti chiusi e negozianti in difficoltà. Non si era mai visto in tempo di pace, ha ricordato Eiswert, un cambiamento dei comportamenti così vasto e sincronizzato.

Enormi cambiamenti, non tornerà più la vecchia normalità

Questi enormi cambiamenti hanno avuto luogo proprio in un periodo di grande dinamismo per le tecnologie e la comunicazione e così molti business basati sul tech sono riusciti a ‘fare il salto’ raggiungendo il livello critico di scala, adozione dei propri prodotti o servizi da parte dei clienti e abitudine nel loro uso. Tale processo di adozione si è concentrato in poche settimane invece che in anni. Questo è un aspetto importante perché, secondo l’esperto, mette in luce il fatto che non torneremo mai alla ‘vecchia normalità’, piuttosto raggiungeremo una ‘nuova normalità’ in cui permarranno molte delle innovazioni generate o accelerate dalla pandemia. Un buon esempio è quello dei progressi nella tecnologia per lo sviluppo di vaccini.

La sfida: distinguere i settori che hanno ‘fatto il salto’

Distinguere tra i player che hanno realmente ‘fatto il salto’ e chi invece no – vale a dire, quelli che non si dimostreranno duraturi nel tempo – è una sfida importante per i gestori. Per fare questo la view di T. Rowe Price è basata sull’attesa di un miglioramento della situazione nel corso del 2021, in alcuni Paesi anche in modo marcato, e sull’efficacia dei vaccini nell’arginare i contagi. In altre parole, stima Eiswert, impareremo a convivere con il Covid-19: il percorso continuerà ad essere incerto, ma una nuova normalità è più probabile. Ma cosa significa questo per i mercati azionari? Ci troviamo in un contesto estremo dal punto di vista della liquidità, del debito pubblico e degli stimoli e ciò sta influenzando la propensione al rischio dei mercati.

I mercati tra vincitori di breve periodo e sogni distanti

I mercati, sostiene il gestore, sono concentrati sui vincitori di brevissimo periodo e sui sogni a lunghissimo termine. Sembrano fiduciosi sulla capacità della Fed di controllare inflazione e tassi sul lungo periodo. Sebbene sia presto per prendere posizioni di portafoglio, s’interroga su come questo livello di stimolo potrà essere rimosso: capire in che direzione si sta muovendo il mondo nel percorso di ripresa è infatti cruciale. La domanda è questa: la prima metà del 2021 sarà la fase di transizione tra un mondo dominato dal Covid e il mondo post-pandemia? Se così fosse, concentrarsi sui vincitori di breve periodo o sui sogni ‘distanti’ sarebbe la mossa peggiore per un investitore. Il ‘gioco’ sta per cambiare, via via che la vita e le attività si adattano di nuovo.

Concentrarsi sui rendimenti promessi con l’uscita dalla crisi

Nel dubbio, suggerisce Eiswert, sarebbe meglio concentrarci su investimenti che godranno di un’accelerazione dei rendimenti con l’uscita dalla crisi, anche se oggi sono poco considerati e hanno dovuto affrontare difficoltà: atteggiamento difficile perché richiede immaginazione e un approccio cautamente ‘contrarian’. In sintesi, questo è il momento di immaginare quali società si evolveranno ed emergeranno nuovamente come vincitori via via che entreremo nella nuova fase. I periodi ‘a metà strada’, conclude, sono scomodi per definizione. Gli investitori che sono in grado di immaginarsi l’impatto di questo cambiamento e di distinguere i veri vincitori, assumendosi un rischio calcolato, saranno i più favoriti in questa transizione.